2025年超千家上市公司母公司营收占同一报表比重不及10%，数目较往年显赫攀升。
近日，浙江证监局对ST臻镭作出行政处罚，直指其全资中枢子公司城芯科技2022年虚增营收，导致上市公司年报存在造作记录。这家撑起上市公司三成以上营收的子公司作秀翻车，凯旋动摇了ST臻镭举座功绩的委果度。
ST臻镭并非孤例，背后是A股上市公司推敲架构的变迁。据证券时报记者统计，2025年超千家上市公司母公司营收占同一报表比重不及10%，数目较往年显赫攀升。诸多上市公司母公司渐渐剥离实体推敲职能，转向控股，子公司则从昔日业务副角，一跃成为维持上市公司的履行推敲中枢。
与之违反的是，子公司推敲权重快速抬升，信息表示条款却并未同步跟进。手持上市公司功绩命根子的中枢子公司长久方于表示不充分状态，延续影响上市公司表率运作与信息透明度。
母公司“空腹化”比例十年翻倍
A股上市公司中枢业务渐渐向下属子公司迁徙的趋势，了了呈当今积年财报数据中。
2025年报数据透露，全市集上市公司母公司营业收入占同一报表比重不及10%的有1163家，占A股比例为22%。这意味着，已有超两成上市公司母公司出现“空腹化”欢畅，大部分的营收与利润，基本由下属子公司孝敬。
拉万古刻维度来看，更能突显上市公司业务延续下千里态势。据证券时报记者统计，2015年表示好意思满报表的3994家A股公司中，母公司营收占比不及10%的企业有488家，占比12%。尔后这一比例渐渐攀升，2020年升至16%，2025年进一步攀升至22%，十年间近乎翻倍。
同步走高的还有无履行推敲的“空壳式”母公司数目，营收归零的上市公司母公司从2015年的73家，增至2025年的184家，规模大幅扩展（表1）。
从具体企业施展来看，常见的业务下千里有两种口头。
一种是业务高度伙同于单家下属子公司。举例，绿地控股2025年同一报表营收约1800亿元，母公司营收为零，千亿规模营收险些一皆来自第一大控股子公司；香农芯创母公司一样无营收，第一大子公司则孝敬了近85%的收入；华域汽车母公司营收不及3亿元，中枢子公司单家营收超1300亿元，撑起公司绝大部分功绩。极米科技的情况更为极点，其第一大子公司营收达37.41亿元，跳跃了同一报表34.67亿元的营收规模（表2）。
另一种是少数几家子公司主导推敲。举例，苏利股份2025年同一报表营收27.77亿元，母公司仅实现0.08亿元，而在不洽商里面生意抵销的情况下，前两大子公司统统孝敬26.04亿元，营收占比超九成；红相股份同一报表营收7.27亿元，前两大子公司孝敬近九成收入。鹏欣资源、东材科技、保利合资等企业亦然雷同情况。
子公司缘何成推敲主体？
从履行情况来看，上市公司推敲职能、中枢钞票延续向子公司下千里，大多是企业主动鼓吹的伙同式、举座性业务迁徙。结合A股成本运作与架构诊治实践，子公司渐渐成长为中枢功绩主体，主要通过以下旅途实现。
不少上市公司通过新设子公司，将母公司原有主营板块、中枢钞票与资源举座剥离注入。航锦科技即为代表，2025香蕉精品国产自在现2020年及当年，其化工主业伙同于母公司，母公司营收占同一报表营收比重达或者；2021年公司扩充架构诊治，新设全资子公司相连一皆化工业务。诊治后其母公司澈底退出身产推敲，营收断崖式下滑，2024年、2025年母公司营收凯旋归零。
借壳式重组是推动母公司空腹化的另一热切旅途。上市平台原有业务被举座置出，新注入钞票与业务体系多落至子公司，由此变成子公司履行推敲、母公司仅保留上市壳平台的形貌。典型如外服控股、津润科技，借壳完成后母公司营收凯旋归零，一皆推敲收入均由中枢子公司实现。
此外，外延式并购扩展，也在重塑上市公司推敲主体魄局。为龙套原有业务瓶颈、培育新的功绩增长点，不少上市公司延续开展产业并购，收购标的大多四肢控股子公司寂寥运营。
为保险并购标的推敲相识性、完了功绩愉快，多数上市公司会延续标的原谋划管制模式。以特发信息为例，并购后特发东智原中枢团队陆续认真出产、销售、业务拓展等一线运营事务，母公司层面较少凯旋遏止日常推敲。
为何子公司主导推敲的欢畅愈发广泛？据南京审计大学里面审计学院院长许汉友分析：“这是企业规模化、专科化发展的市集汲取，亦然风险结巴、资源优化建树的势必成果。将不同行务、钞票拆分至子公司，可实现专科化管制，培育新业务增长点。同期，部分地区对特定行业子公司提供税收减免、财政补贴等扶直，助推企业成立子公司。而子公司具备寂寥法东说念主履历，可结巴业务失败、债务走嘴等风险，幸免涉及母公司及全体股东。”
财务行家王立慧示意，淌若母公司能春联公司扩充灵验管控，欧美亚洲综合精品一区且子公司信息充分表示，这属于往常的控股结构。反之，淌若管控失效，或母公司哄骗子公司层级退藏风险、诡秘问题，则组成需要柔和的“空腹化”问题。
信披盲区遮盖合规风险
那些存在母公司“空腹化”情景的上市公司中，中枢子公司时常承载着委果的营收与利润。与之变成明显反差的是，这些关节实体好多时候处于信息表示的盲盒之中。
按照现行表示端正，以“净利润影响10%以上”四肢是否专项表示的主要圭表。而营收规模、钞票质料、现款流情景等关节维度未被纳入通例强制表示范围。在许汉友看来，这一圭表过期于子公司四肢推敲主体的现实——无数孝敬过半营收的中枢子公司，因利润占比未触线便可免于详备表示，投资者难以获悉更多信息。
圭表以外，表示信息的颗粒度一样疏漏。即便纳入表示范围，现行端正也仅条款列示基本信息，对详备财务数据、公司处理结构、内控训导等枯竭刚性不竭。王立慧示意，一朝子公司出现债务走嘴或推敲危急，子母公司间的风险传导旅途、母公司的兜底包袱规模均无明确表示表率。锦天城讼师事务所讼师顾春峰说，上市公司如期诠释仅条款苟简摆设子公司名单，春联公司推敲数据、内控情况、紧要投融资、对外担保、资金往复等中枢信息表示条款很低。
此外，跨境与多层嵌套架构正在放大这一盲区。在股权多层嵌套、境外布局常态化的配景下，远端子公司与境外实体的表示圭表更为空乏。顾春峰示意，核查链条冗长、穿透监管难度陡增，部分上市公司借此将关节业务与潜在风险一并“藏”进监管视线的死角。
当中枢钞票的信息长久不透明，必将影响投资者的投资有推敲，埋下处理隐患。有名财税审行家刘志耕指出，子公司信披不及，会导致投资者无法准确评估上市公司盈利智商与钞票质料，基于同一报表的名义数据可能误判；部分上市公司则通过不公允推敲生意、利润转化或向管制层持股平台运送利益，导致信息透明度不及，消弱了外部监督。
从连年监管处罚案例来看，子公司已成为上市公司违纪高发主体，管控缺失与信披缺位催生无数合规风险。
诸多典型违纪案例印证了这一问题。比如，特发信息收购特发东智100%股权，特发东智自此成为上市公司的营相差柱。为完成并购对赌功绩标的，留任的原管制团队在四年时刻里，以诬捏业务、跨期退换成本等时代虚增利润统统约1.7亿元。聆达股份的情况一样典型，其全资子公司金寨嘉悦绕开上市公司审议历程与信披条款，违纪对外及为公司时任高管提供担保，累计金额1.26亿元。
梳理上述案例不错发现共性问题：不少上市公司推敲要点一经下千里至子公司，但其处理半径、风控智商与信息表示机制，未能同步蔓延至下属推敲主体。
健全中枢子公司信披体系
业内东说念主士示意，跟随上市公司的推敲要点延续下千里，监管与处理的触角也需同步蔓延。
完善子公司信息表示，自己亦然企业处贤达商的直不雅体现。在许汉友看来，好意思满展示子公司的财务、推敲与风险信息，既能保险中小投资者的知情权，推动行业合理订价，也能压缩财务作秀与利益运送的空间，倒逼上市公司表率子公司处理。
在多位行家看来，想要补皆表示短板，需要监管、上市企业、审计机构三方协同发力，多维度完善不竭体系。
监管层面，亟待端正改良，丰富中枢子公司的信息表示条款。
世界东说念主大代表、厦门国度司帐学院讲明黄世忠在本年两会期间曾提议，以“业务收入占上市公司同一报表总收入10%及以上”四肢中枢认定圭表，同步辅以钞票总数、净利润占比等办法进行交叉认定，规则热切子公司的表示范围。此举旨在将显赫影响报表数据、关乎投资判断的子公司纳入强制表示领域。
在此基础上，许汉友建议细化表示内容，条款热切子公司好意思满报送三大财务报表，同步公示里面处理架构、推敲生意、紧要风险等事项，并在如期诠释中专项呈现。
上市公司层面，则应落实主体包袱、完善内控、主动表示，建立健全子公司信息报送与穿透式管制机制。
南京师范大学泰州学院商学院特聘讲明胡上刚建议构建集团长入的财务管控平台，确保各子公司关节推敲数据、资金流向、大额生意、推敲往复等中枢信息能够及时归集、穿透核验，并实现自动化预警。关于大额资金支付，应升级为母公司层面的审批抵制。
审计机构四肢数据果然性的把关主体，也需诊治核查要点。
顾春峰指出，审计使命要变调以往重同一报表、轻子公司核查的想路，将热切子公司纳入重点审计范围，加大对中枢热切子公司的现场审计力度，强化账务核查、什物质产清点、推敲生意果然性与公允性等事项。
现时A股市集正从重上市主体向重履行推敲转移，子公司信息表示的透明度训导，是这一排变中不行躲闪的课题。王立慧示意，独一监管、公司、中介三方协力，才智让投资者委果看清上市公司的全貌，真贵成本市集的表率、公说念、透明、健康发展。
本文原载于《证券时报》5月28日A1版，原标题《母公司“空腹化”比例十年翻倍 子公司信披短板待补》
校对：苏焕文